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2019年05月06日公募基金周报:市场延续震荡波动

上周,欧美主要市场涨跌不一,其中,道指下跌0.14%,标普500上涨0.20%;道琼斯欧洲50 上涨0.19%。亚太主要市场涨跌不一,其中,恒生指数上涨1.61%,日经225指数下跌0.00%。

摘要:  

上周,沪深两市双双收跌。截止收盘,上证综指收于3078.34点,跌8.06点,跌幅为0.26%;深成指收于9674.53点,跌106.29点,跌幅为1.09%;沪深300收于3913.21点,涨23.94点,涨幅为0.62%;创业板收于1623.78点,跌34.04点,跌幅为2.05%。两市成交11424.03亿元。总体而言,大盘股强于小盘股。中证100上涨1.25%,中证500下跌1.86%。28个申万一级行业中有6个行业上涨。其中,银行、食品饮料、家用电器表现居前,涨跌幅分别为2.04%、2.03%、1.32%,有色金属、计算机、通信表现居后,涨跌幅分别为-3.62%、-3.80%、-6.15%。

上周,中债银行间债券总净价指数下跌0.00个百分点。

上周,欧美主要市场涨跌不一,其中,道指下跌0.14%,标普500上涨0.20%;道琼斯欧洲50 上涨0.19%。亚太主要市场涨跌不一,其中,恒生指数上涨1.61%,日经225指数下跌0.00%。

上周,国内基金涨跌不一,保本型和债券型表现相对较好,涨跌幅分别为0.12%和0.06%;封闭式和指数型基金表现相对居后,涨跌幅分别为-0.65%和-0.44%。

股票型基金:“分母端”三大因素作为风险因子我们持续跟踪,流动性层面,政治局会议重提“把好货币供给总闸门”,定调短期宽松政策边际放缓,立足一季度政策发力后经济金融数据脱离失速风险,未来政策面更倾向于根据经济运行的实际情况去做相机抉择。受经济短期改善,通胀预期抬头等因素影响,短期对货币宽松预期不应太高,当前更多是维持宽信用的导向。重提结构性去杠杆意味着决策层已经明确未来大刀阔斧的推进改革一定是建立在不继续恶化债务风险的基础上,以供给侧改革的办法稳需求,去“地产、国企、地方政府”的过剩金融产能,以“先进制造、科技创新”等健康产能完成新老经济核心驱动力的接替,并强调了金融改革在其中将发挥重要作用。交易结构和风险偏好层面短期仍有接力,股指期货第四次放松、MSCI将A股纳入因子提高第一步走、科创板打新基金底仓布局、经济政策只是节奏改变方向不变,但市场风险偏好提升最快的时候已经过去,一季度末全部偏股型基金平均仓位达到71.72%,较去年年末大幅加仓9.75%,短期进一步加仓空间有限,美国5月美联储议息会议选择“按兵不动”,鲍威尔讲话不如市场预期的鸽派。会议后,美国联邦基金利率期货显示2019年美国降息的概率大幅下降,与之对应的是美国维持基准利率的概率大幅上升。贸易谈判进入最后关头,决策层的博弈将大幅影响短期风险偏好。尽管2019年Q1盈利增速出现反弹,但由于营收增长仍然较弱,ROE仍未出现向上拐点,且盈利受到并表、会计准则变动等因素扰动,Q1的盈利占全年比重也较低。从结构上看,金融板块盈利增速表现强劲,科技股弱复苏,消费股营收增速回落但盈利增速小幅反弹,周期股业绩下行压力较大,各板块业绩分化仍较严重。建筑、建材、机械、家电等行业尽管盈利表现较好,但若二季度以后宏观政策力度减弱,上述行业盈利或受到影响。因此,盈利反弹是否可持续仍需观察。年报与一季报披露后市场预期将围绕企业盈利能否在二季度继续保持,在业绩验证期间市场联动性或下行,即分化加大,因为市场当前较少计入了对于经济二次探底讨论的风险,经济企稳是一个过程,市场对6月PPT的预期目前为-0.4%,未来基本面数据仍可能会反复,同时广义流动性相比于价量层面货币政策的宽松并没有显著回暖,个股基本面等特异性风险开始发挥更大的影响力,个股间或行业间的表现差异加大。近期或许不仅是调仓换股的时机,也是今年超额收益的分水岭,震荡期关注大金融、港股和科创板示范效应下优质科技股的比较优势,同时以改革为主导的国企改革、家电、汽车也值得关注。基金配置层面,建议以配置“精选个股”的产品为上。

债券型基金:上周三个工作日内(含周天)央行公开市场无逆回购、MLF到期,央行未进行资金投放操作,全周零投放、零回笼,在前期TMLF操作下,资金面总体上保持合理充裕,资金利率总体下行。本周共6个工作日(含周天),全周无逆回购和MLF到期,资金面情况或相对平稳,但也不排除央行进行适当资金投放可能。自三月底经济数据企稳回升以来,央行公开市场操作边际有所收敛,更加注重微调预调,思路上更趋稳健中性。4月30日公布的官方制造业PMI为为50.1%,比上月下降0.4个百分点,外部需求改善,但市场供给和需求增速小幅回落,表明当前宏观经济走势仍存在一定不确定性,经济仍有下行压力,当前应继续抓紧落实好各项政策措施。经济回升不稳,短期经济复苏对利率的制约或有所缓解。

QDII基金:过去一周,发达与新兴市场表现出现分化。受美股财报超预期和经济数据的提振,美股完全修复失地并创新高,市场盈利一致预期在时隔7个月后也再度上修。但另一方面,美元指数上周上涨0.68%,创近两年新高,导致新兴汇率承压,部分脆弱市场如阿根廷更是出现股汇双杀,美元兑离岸人民币汇率上涨0.54%。上周标普500指数上涨1.20%,纳斯达克指数上涨1.85%,富时指数下跌0.42%,日经指数上涨0.26%,恒生指数下跌1.2%。从估值水平来看,欧洲和新兴相对美股的估值折价与历史均值接近,日本相对美股仍有较大的折价。上周特朗普政府表示将停止对伊朗原油的禁运豁免,受此影响布伦特原油价格一度上涨3.9%至去年11月以来高位。

一、 市场回顾

1、 基础市场

   上周,沪深两市双双收跌。截止收盘,上证综指收于3078.34点,跌8.06点,跌幅为0.26%;深成指收于9674.53点,跌106.29点,跌幅为1.09%;沪深300收于3913.21点,涨23.94点,涨幅为0.62%;创业板收于1623.78点,跌34.04点,跌幅为2.05%。两市成交11424.03亿元。总体而言,大盘股强于小盘股。中证100上涨1.25%,中证500下跌1.86%。28个申万一级行业中有6个行业上涨。其中,银行、食品饮料、家用电器表现居前,涨跌幅分别为2.04%、2.03%、1.32%,有色金属、计算机、通信表现居后,涨跌幅分别为-3.62%、-3.80%、-6.15%。

上周,中债银行间债券总净价指数下跌0.00个百分点。

上周,欧美主要市场涨跌不一,其中,道指下跌0.14%,标普500上涨0.20%;道琼斯欧洲50 上涨0.19%。亚太主要市场涨跌不一,其中,恒生指数上涨1.61%,日经225指数下跌0.00%。

数据来源:Wind、好买基金研究中心,海外数据截止2019-5-3

上周申万一级行业涨跌幅

数据来源:好买基金研究中心,数据截止2019-5-3

2、 基金市场

上周,国内基金涨跌不一,保本型和债券型表现相对较好,涨跌幅分别为0.12%和0.06%;封闭式和指数型基金表现相对居后,涨跌幅分别为-0.65%和-0.44%。

上周各类基金平均净值涨跌幅      

                                 

数据来源:好买基金研究中心,QDII净值截至日为2019年4月29日

    上周,权益类基金表现较好的是长信消费精选行业量化、嘉实医疗保健、宝盈医疗健康沪港深;混合型基金表现较好的是长信量化价值精选、易方达大健康主题、国联安鑫安等;封闭式基金表现较好的是华安中证银行B、中融中证银行B、国泰国证食品饮料B等;QDII式基金表现较好的是国泰大宗商品、上投摩根中国世纪人民币、上投摩根亚太优势等;指数型表现较好的是华夏上证主要消费ETF、招商上证消费80ETF详细购买、富国中证医药主题等;债券型表现较好的是申万菱信可转债、汇添富可转债A、汇添富可转债C等;货币型表现较好的是北信瑞丰宜投宝B、北信瑞丰宜投宝A、银华交易货币B等。

上周,好买牛基组合上周业绩为0.46%,4月推荐以来收益为-0.22%。

数据来源:好买基金研究中心,数据时间2019-4-1至2019-4-30

二、上周焦点

1、A股年报与一季报全披露:收入平稳增长,金融与科技盈利环比显著改善

防御性行业19Q1营收和盈利增速均达两位数,消费行业收入增长放缓但盈利能力提升,成长行业营收增速仍达两位数,盈利下滑幅度明显收窄,周期性行业营收和利润增速均快速下滑。行业方面,公用事业、建筑、建材、机械、电力设备、家电、食品饮料、银行、房地产行业19Q1盈利增速中位数在10%-15%之间,表现较稳健。有色金属、汽车、钢铁、农林牧渔行业19Q1盈利增速中位数出现双位数下滑,景气度较低。从边际变化角度看,非银金融、传媒、电力及公用事业、电力设备行业2019年第一季度盈利增速中位数较2018年全年增速提升超过10个百分点,煤炭、钢铁、基础化工、农林牧渔行业2019Q1盈利增速中位数较2018年全年下滑超过10个百分点。

2、 2019年5月美联储FOMC议息会议

美联储于北京时间5月2日凌晨2:00公布2019年5月会议声明,维持联邦基金利率在2.25%-2.5%不变,将超额准备金利率(IOER)从2.4%降至2.35%。利率决议公布后,美元指数,美债收益率走跌,Comex黄金、美股集体上涨。发布会开始后,美元指数飙升至97.73,后稳定在97.76;美债收益率快速上涨,长短端利差缩窄;Comex黄金跳水,美股下跌。

3、临时性因素短期消退致PMI温和下行

4月官方制造业PMI录得50.1(前值50.5),非制造业PMI录得54.3(前值54.8),综合PMI产出指数录得53.4(前值54.0)。制造业PMI、非制造业PMI以及综合PMI产出指数均处在近几个月的相对高位,表明短期内经济依然稳定。虽然制造业和非制造业PMI均有所下行,不过,从绝对值来看,两者均处于去年4季度以来的相对高位,表明经济并未出现下滑的迹象。从生产角度来看,综合PMI产出指数分别比去年4季度和今年1季度均值高出0.6和0.2,表明当前生产依然是相对稳定的。此外,制造业PMI新订单指数依然处在较高水平,制造业出口PMI继续回升,表明短期内经济大幅下滑的风险较低。我们判断,短期内经济依然是稳定的。

4、巴菲特2019年股东大会

北京时间5月4日,巴菲特领导的伯克希尔哈撒韦公司在美国中部小城奥马哈召开54周年股东大会。与此同时,伯克希尔也发布了2019年一季度财报。因股票投资收益明显好于预期,伯克希尔一季度总利润216.6亿美元,远高于去年同期的净亏损11.4亿美元;A类股实现每股收益13209美元,去年同期为每股亏损692美元;B类股实现每股收益8.81美元,去年同期为净亏损0.46美元。同时去年四季度,伯克希尔净亏损253.9亿美元。此前几个季度伯克希尔之所以利润指标表现不佳,是因为美国会计规则要求伯克希尔录入未实现的股票投资损益,巴菲特在最近几年的年度致股东信中都在强调公司总利润将面临“狂野而反复无常的波动”,并认为这些波动毫无意义。今年一季度,伯克希尔的股票投资赚得155亿美元,对金融衍生品的投资赚得6.08亿美元。巴菲特更看重运营利润这个指标。今年一季度伯克希尔的营业利润是55.6亿美元,较去年同期的52.9亿美元同比增长5%,约合每股收益为3215美元。此外,财报还显示,伯克希尔哈撒韦截至今年3月底的浮存金约为1240亿美元,较2018年底增加约10亿美元。同时,今年一季度公司花费约17亿美元回购了A股和B股普通股。

三、好买观点

1、 股票型基金投资策略

宏观面:制造业PMI、非制造业PMI以及综合PMI产出指数均处在近几个月的相对高位,表明短期内经济依然稳定。虽然制造业和非制造业PMI均有所下行,不过,从绝对值来看,两者均处于去年4季度以来的相对高位,表明经济并未出现下滑的迹象。从生产角度来看,综合PMI产出指数分别比去年4季度和今年1季度均值高出0.6和0.2,表明当前生产依然是相对稳定的。此外,制造业PMI新订单指数依然处在较高水平,制造业出口PMI继续回升,表明短期内经济大幅下滑的风险较低。

政策面: 鲍威尔在新闻发布会上表示当前未看到任何经济过热的证据,同时也表示ISM制造业指数仍然偏正面,表明美国经济适度增长,预计消费和商业开支都将在2019年支持美国经济的增长。此外,与中国达成贸易协定的影响后续会慢慢显现。美联储再次重申当前的利率立场是适宜的,目前没有看上调或下调的强烈理由。         

资金面:2019年4月以来外资流入A股放缓,或与近期全球配置资金回流美国的再平衡行为有关。沪深港开通后,A股市场逐渐成为的全球资产配置的重要一环,外资流动受到全球资产配置格局的影响。4月以来北上资金出现持续净流出,同期全球资产价格与资金流向的最新变动显示近期资金正在边际回流美国:年初以来伴随着美联储转鸽,EPFR显示的全球资金整体流入估值更低的新兴市场,流出欧洲与美国市场。但最近几周资金边际流出新兴市场,部分资金开始小幅回流美国股市。上周美元指数突破98大关,而美股则创出历史新高,新兴市场股市与上证综指均回落。

情绪面:上周,偏股型基金整体小幅减仓1.42%,当前仓位65.41%。其中,股票型基金仓位下降2.22%,标准混合型基金下降1.31%,当前仓位分别为88.00%和62.40%。截止2019年4月29日,沪深两融余额达到0.97亿,较上周略回落,市场仍旧处于上涨行情,近期市场成交量有所下降,需注意后续量能的匹配,当前投资者情绪出现分化。

“分母端”三大因素作为风险因子我们持续跟踪,流动性层面,政治局会议重提“把好货币供给总闸门”,定调短期宽松政策边际放缓,立足一季度政策发力后经济金融数据脱离失速风险,未来政策面更倾向于根据经济运行的实际情况去做相机抉择。受经济短期改善,通胀预期抬头等因素影响,短期对货币宽松预期不应太高,当前更多是维持宽信用的导向。重提结构性去杠杆意味着决策层已经明确未来大刀阔斧的推进改革一定是建立在不继续恶化债务风险的基础上,以供给侧改革的办法稳需求,去“地产、国企、地方政府”的过剩金融产能,以“先进制造、科技创新”等健康产能完成新老经济核心驱动力的接替,并强调了金融改革在其中将发挥重要作用。交易结构和风险偏好层面短期仍有接力,股指期货第四次放松、MSCI将A股纳入因子提高第一步走、科创板打新基金底仓布局、经济政策只是节奏改变方向不变,但市场风险偏好提升最快的时候已经过去,一季度末全部偏股型基金平均仓位达到71.72%,较去年年末大幅加仓9.75%,短期进一步加仓空间有限,美国5月美联储议息会议选择“按兵不动”,鲍威尔讲话不如市场预期的鸽派。会议后,美国联邦基金利率期货显示2019年美国降息的概率大幅下降,与之对应的是美国维持基准利率的概率大幅上升。贸易谈判进入最后关头,决策层的博弈将大幅影响短期风险偏好。尽管2019年Q1盈利增速出现反弹,但由于营收增长仍然较弱,ROE仍未出现向上拐点,且盈利受到并表、会计准则变动等因素扰动,Q1的盈利占全年比重也较低。从结构上看,金融板块盈利增速表现强劲,科技股弱复苏,消费股营收增速回落但盈利增速小幅反弹,周期股业绩下行压力较大,各板块业绩分化仍较严重。建筑、建材、机械、家电等行业尽管盈利表现较好,但若二季度以后宏观政策力度减弱,上述行业盈利或受到影响。因此,盈利反弹是否可持续仍需观察。年报与一季报披露后市场预期将围绕企业盈利能否在二季度继续保持,在业绩验证期间市场联动性或下行,即分化加大,因为市场当前较少计入了对于经济二次探底讨论的风险,经济企稳是一个过程,市场对6月PPI的预期目前为-0.4%,未来基本面数据仍可能会反复,截止4月底,全A指数的调整ROE水平与5年期企业债调整后到期收益率的比价正在发生变化,这意味着短期股债跷跷板的关系可能会发生巧妙的变化。同时广义流动性相比于价量层面货币政策的宽松并没有显著回暖,个股基本面等特异性风险开始发挥更大的影响力,个股间或行业间的表现差异加大。近期或许不仅是调仓换股的时机,也是今年超额收益的分水岭,震荡期关注大金融、港股和科创板示范效应下优质科技股的比较优势,同时以改革为主导的国企改革、家电、汽车也值得关注。基金配置层面,建议以配置“精选个股”的产品为上。推荐基金:中欧时代先锋、汇添富价值精选、工银瑞信沪港深、景顺长城优选、国泰价值经典、兴全轻资产。

2、债券型基金投资策略

上周中债总财富指数收于184.2085,较前周上涨0.09%;中债国债总财富指数收于182.375较前周上涨0.10%,中债金融债总财富指数收于187.3538,较前周上涨0.08%;中债企业债总财富指数收于181.5289,较前周上涨0.06%;中债短融总财富指数收于172.6982,较前周上涨0.03%。

中债银行间固定利率国债到期收益率曲线显示,一年期国债收益率为2.69%,上行1.60个基点,十年期国债收益率为3.39%,下行1.74个基点;银行间一年期AAA级企业债收益率上行3.10个基点,银行间三年期AAA级企业债收益率上行1.48个基点,10年期AAA级企业债收益率下行1.91个基点,分别为3.41%、3.88%和4.60%,一年期AA级企业债收益率上行1.10个基点,三年期AA级企业债收益率上行2.48个基点,10年期AA级企业债收益率下行1.91个基点,分别为3.69%、4.34%和5.71%。

资金面:央行公告,月末财政支出力度较大,银行体系流动性总量处于较高水平,4月30日不开展逆回购操作,当日无逆回购到期。4月30日R001加权平均利率为2.1165%,较上周跌37.97个基点;R007加权平均利率为2.7403%,较上周涨0.98个基点;R014加权平均利率为2.9179%,较上周跌29.76个基点;R1M加权平均利率为3.4582%,较上周涨47.1个基点。4月30日shibor隔夜为2.09%,较上周跌41个基点;shibor1周为2.68%,较上周跌5.20个基点;shibor2周为2.86%,较上周跌15.2个基点;shibor3月为2.93%,较上周涨3.40个基点。本期内银行间质押式回购日均成交量为21938.17亿元;较上周减少11161.32亿元。本期内银行间质押式回购利率为2.43%,较上周跌22.71个基点。

经济面/政策面:4月30日公布的官方制造业PMI为为50.1%,比上月下降0.4个百分点,表明经济企稳尚不够稳固。从分项指数来看,新出口订单指数、进口指数、出厂价格指数均上升,指数升幅在0.6至2.1个百分点之间;生产指数、新订单指数、产成品库存指数、采购量指数、购进价格指数、原材料库存指数、从业人员指数等均下降,指数降幅在0.1至2.4个百分点之间。虽然出口订单回升明显,但仍低于荣枯线。分企业规模看,大中企业走弱,而小企业则走强,表明小企业收益减税降费较明显,整体上来看,市场供给和需求增速小幅回落,外部需求趋于改善,企业采购趋于扩张。3月经济数据出现企稳回升迹象后,4月份PMI小幅回调,表明当前宏观经济走势仍存在一定不确定性,经济仍存在下行压力,应该继续抓紧落实好各项政策措施。

债市观点:上周三个工作日内(含周天)央行公开市场无逆回购、MLF到期,央行未进行资金投放操作,全周零投放、零回笼,在前期TMLF操作下,资金面总体上保持合理充裕,资金利率总体下行。本周共6个工作日(含周天),全周无逆回购和MLF到期,资金面情况或相对平稳,但也不排除央行进行适当资金投放可能。自三月底经济数据企稳回升以来,央行公开市场操作边际有所收敛,更加注重微调预调,思路上更趋稳健中性。4月30日公布的官方制造业PMI为为50.1%,比上月下降0.4个百分点,外部需求改善,但市场供给和需求增速小幅回落,表明当前宏观经济走势仍存在一定不确定性,经济仍有下行压力,当前应继续抓紧落实好各项政策措施。经济回升不稳,短期经济复苏对利率的制约或有所缓解。

3、QDII基金投资策略

 4月,全球资金一度回流美股,但月末再度流出;同时继续流出欧洲和新兴市场,但在月末大幅回流日本股市。金融条件方面,欧美日改善,中国略有收紧。经济意外方面,中国大幅抬升,但美国回落。虽然一季度美股盈利增长会因高基数和税基变化等原因明显回落,但由于此前市场预期已经被充分下调,因此反而存在超预期甚至上调指引的可能性。实际披露情况也的确如此,截止目前标普500指数已经披露业绩的~46%公司中,77%的公司业绩均好于预期。从去年10月份开始经历了近7个月的下修后,近期美股盈利一致预期再度出现上调,盈利调整情绪也趋近转正。美国一季度GDP环比和同比增速双双高于预期和前值,主因存货大增和贸易逆差显著缩窄,但最能表征经济动能的私人消费和私人固定资产投资增速均大幅下滑。如果宽松预期或货币政策撤出太快也会在基本面能够完全“接棒”前先对估值和情绪产生压制,正如近期中国国债利率上行过快对股市所带来的影响。因此,后续如果美债利率过快上行或者美联储政策出现边际变化也可能会产生类似影响,需要密切关注。港股方面,恒指2019年预测市盈率已由年初之不足10倍,升至现时11.5倍,略高于近七年平均。内地经济下行压力稍减、港股盈利预测回稳,都有助估值再调高,但另一方面,市场对内地宽松政策的预期降温,某程度抵销了以上两个利好因素,估计港股估值再上调的空间很有限。由于内地经济回稳,同时恒指预测盈利暂未再被调低,均有助限制恒指的下行波动幅度,在进入基本面验证期间,港股相对低估的估值叠加有企稳迹象的企业盈利,料能体现比较优势。基金配置方面,建议投资者重点关注策略“个股精选”以及“多空仓”的产品。

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